中原证券股份有限公司乔琪近期对分众传媒进行研究并发布了研究报告《季报点评：业绩维持稳健增长，全年确定性较高》，本报告对分众传媒给出买入评级，当前股价为6.73元。
公司发布2023年第三季度报告。第三季度实现营业收入31.58亿元，同比增加25.44%，环比增加7.35%；归母净利润13.71亿元，同比增加88.48%，环比增加6.24%；扣非后归母净利润12.85亿元，同比增加47.50%，环比增加9.66%。前三季度实现营业收入86.75亿元，同比增加17.71%，归母净利润36.02亿元，同比增加69.06%，扣非后归母净利润32.57亿元，同比增加66.94%。
业绩稳健增长，广告主投放意愿回升。2023Q3公司营收和净利润均继续维持同比和环比增长态势。根据CTR数据显示，广告主的投放意愿回升，1-8月广告市场整体投放花费同比增加5.3%，其中梯媒的投放需求更加旺盛，电梯LCD和电梯海报投放花费同比分别增长21.3%和13.2%。广告主结构来看，饮料、食品、药品、娱乐及休闲、酒精类饮品投放仍占据主要地位。根据公司2023年半年度公告显示，日用消费品客户占公司收入比重达到60%以上，稳健的投放需求提供较为坚实的基本盘。
盈利能力提升，成本管控有力。2023Q3公司毛利率为68.24%，同比提升3.54pct，环比提升2.45pct。根据公司近5年年报显示，媒体租赁成本占公司营业成本比重平均值在70%以上，此部分属于刚性支出，因此也具有一定杠杆属性，在营业收入增长17.71%的情况下，营业成本仅增长3.89%，推动了毛利率的提升。此外公司三季度销售费用同比增加14.42%，增长幅度低于营业收入增长幅度，管理费用和研发费用同比分别减少了18.53%和8.55%，对应第三季度销售费用率/管理费用率/研发费用率分别同比减少了1.71pct/1.77pct/0.16pct，费用管控见成效。
回款情况或有所改善，减值损失大幅减少。2023前三季度公司信用减值损失以及资产减值损失合计转回5440.50万元，上年同期为损失3.45亿元，随着经济的复苏，公司预期信用损失率有所下降，也转回了部分减值损失。
AI等新兴技术有望带来增量。公司尝试和探索新兴技术的应用，通过AI驱动行业解决方案，丰富自身广告创意生成、广告策略制定、广告投放优化、广告数据分析等多方面综合能力，为现有客户赋能提升服务效率、扩大中小潜客的服务半径。目前公司的营销垂类大模型已经部署完毕，正在持续的微调和迭代。
绩复苏的确定性较强。根据公司业绩说明会披露信息显示，7月公司的媒体刊例价已经恢复常规性价格上调，2024年1月或将继续维持常规性价格上调政策，叠加影院广告复苏也将继续为公司提供更多业绩弹性。预计2023-2025年EPS为0.35元、0.41元和0.48元，按照10月24日收盘价6.77元，对应PE为19.24倍、16.34倍和14.12倍，维持“买入”投资评级。
风险提示：行业竞争加剧；宏观经济影响广告投放需求；应收账款回款风险；广告投放渠道变化
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国金证券陆意研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为73.72%，其预测2023年度归属净利润为盈利50.62亿，根据现价换算的预测P开云真人APPE为19.2。
该股最近90天内共有32家机构给出评级，买入评级25家，增持评级7家；过去90天内机构目标均价为8.89。
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